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A 股 IPO 的審核加速勢必伴隨更嚴格的監(jiān)管——審核周期的縮短，會導致業(yè)務沒有夯實的公司失去了先把材料申報到證監(jiān)會，然后期待漫長審核期內業(yè)績可以增長（實在不行再撤材料）的機會。

長期來看，不管美國、香港還是中國 A 股，具有投資價值的，一定是那些基本面可靠并具有良好成長性的公司。或許在短期的二級市場投機潮下，某些公司被暫時推高了股價，但公司長期的持續(xù)增長才是王道。

同時，互聯網領域里做 ToC 業(yè)務的公司，歷經多年發(fā)展也到了籌備 IPO 的階段，業(yè)績真實性如何核查也給中介機構及監(jiān)管部門提出了新的挑戰(zhàn)。但不論如何，大數據年代想造假其實是超乎想象的難，且基本不能得逞，公司越早重視規(guī)范化 IPO 過程將越順利。

要得到你想要的某樣東西，最好的辦法是讓你自己配得上它。以下，Enjoy：

政策指導，包括主板《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》 + 創(chuàng)業(yè)板《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（ 簡稱“首發(fā)辦法”）

首發(fā)辦法的定量標準很少，定性標準很多。需保薦人綜合判斷，對一系列因素進行綜合考量。

明確的問題包括，同業(yè)競爭+關聯交易+主營業(yè)務+出資+高管任職+內控，都是實質性問題。隱含問題見下：

報告期內的業(yè)績情況

? 要賺錢，關注目前（報告期內的業(yè)績基礎，經得起現在的檢查）和未來（基于前者，去佐證未來）的盈利情況。

? 經得起核查，信服和佐證。

- 5000 多萬利潤，如經不起核查，不清楚，真實性問題有問題，就未必能上市；

- 2000 多萬利潤，但未來有大的發(fā)展，高速成長，能符合審核思路，就有可能。

? 排隊問題

- 第一年虧損微利，第二年 500 百萬，第三年 1500 萬，能否排隊？ 看是否符合基本保薦要求（報告期內），和未來的發(fā)展（報告期外）；

- 業(yè)績大，如 1 億，完全超額符合要求，比較有利；

- 業(yè)績小，1500 萬也可以排隊，但監(jiān)管機構會更加嚴格+謹慎+往死里查。可能會起大早，趕了晚集。

? 門檻問題

- 創(chuàng)業(yè)板扣非 3000 萬。業(yè)績基本在 2500 萬以上再申報，更加穩(wěn)妥；

- 主板 4000 萬以上。

? 2016 年被否決案例

80% 以上業(yè)績在 2500 - 3000 萬以上 + 業(yè)績下滑 + 波動大。除非，導致下滑因素，得到本質的改善和消除，有逆向的增長。

發(fā)行人行業(yè)的情況

? 要有職業(yè)敏感性

化工+石油+風電，對原材料價格敏感，會影響發(fā)行人的利益，對 IPO 影響很大。例如，化工行業(yè)有幾年輪回的周期問題，價格波動風險大。光伏行業(yè)，上市后業(yè)績大幅下降，靠補貼等。高鐵行業(yè)，國家去產能，導致發(fā)行人的銷售下降明顯。

? 發(fā)行人的行業(yè)前景不明朗，比如農業(yè)。

? 市場空間因素，發(fā)行人 2 億收入，市場占有率 50%，空間+前景就沒有了。

? 發(fā)行人的情況和所屬行業(yè)的情況不符，發(fā)行人毛利率 50% 超過同行太多。或，同行都下滑，發(fā)行人卻增長，如何解釋。

? 發(fā)行人行業(yè)是被鼓勵的+禁止的+限制的（注意政策動態(tài)變化）

例如，發(fā)行人全部和部分產品是限制類的，來決定 IPO 難度。2011 - 2012 年消防類企業(yè)是鼓勵的，幾年后，變限制類的。

財務數據真實性+合理性

? 主板 2 年 3000 萬，創(chuàng)業(yè)板 2 年 1000 萬

? 審查路徑

- 直接審查，監(jiān)管機構現場核查，看單據是否一致 + 確實的證據 + ERP 檢查。核查任務主要靠證監(jiān)機構。

- 間接審查，反面論證。看合理性，反推真實性。或沒造假，但對真實性有懷疑。如認定造假，3 年不能申報。注意同業(yè)競爭對手的舉報。

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